業績增長超預期 戰略推進顯成效

2019-08-11 11:09 | 來源:未知

業績增長超預期 戰略推進顯成效

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  事件
 
 
  8月7日,平安銀行率先公布其2019年半年報,其中上半年營收同比增長18.50%,歸母凈利潤同比增長15.19%。
 
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  簡評
 
  一、業績增速創新高,盈利能力提升
 
  上半年,平安銀行總共實現營業收入678.29億元,同比增長18.50%,增速創近年來新高;實現歸母凈利潤154.03億元,同比增長15.19%,增速同樣創近年來新高,且略高于我們的預期(14.78%)。
 
  從單季度來看,二季度實現營收353.53億元,同比增長21.01%,較一季度高5.13個百分點;實現歸母凈利潤79.57億元,同比增長17.41%,較一季度高4.51個百分點。公司二季度營收和凈利增速均高于一季度,有別于其他銀行二季度營收增速放緩的現象,成績取得不易,主要來自于其凈息差的持續改善。
 
  盈利能力持續提升。上半年年化加權平均ROE為12.63%,較去年同期高0.27個百分點;EPS為0.85元/股,較去年同期高16.4%;二季度末BVPS為13.78元/股,較年初高7.5%。
 
  二、NIM逐季改善超預期,零售穩定資產收益,對公緩解負債壓力
 
  上半年,公司實現利息凈收入436.39億元,同比增長16.6%;其中利息收入同比增長6.2%,主要來自貸款業務和拆放同業;而利息支出反而是同比負增長2.5%,主要來自應付債券和同業負債成本率的下降。
 
  上半年年化NIM為2.62%,較去年同期和去年全年分別高36和27個BP,較一季度繼續上升9個BP。其中,生息資產綜合收益率同比提高28個BP至5.23%,主要是貸款收益率提高了68個BP,其他資產收益率均為下降;付息負債綜合成本率同比下降20個BP至2.69%,除了存款成本率上升14個BP以外,其他負債來源成本率均有所下降。
 
  從單季度定價趨勢來看,二季度NIM為2.71%,較一季度高18個BP;生息資產綜合收益率較一季度高8個BP,貸款和債權投資收益率分別高13和2個BP;付息負債綜合成本率較一季度繼續下降11個BP,各類負債成本均在下降,特別是存款成本環比下降了6個BP。
 
  在資產重定價影響下,上半年平安銀行凈息差仍然逐季改善,超市場預期,但符合我們此前的判斷:公司擁有較多零售貸款有助于穩定資產端收益率,而做精對公將有望改善負債端壓力。表現在:一方面,上半年零售貸款和對公貸款的收益率分別同比上升了33和45個BP,但單季來看,二季度零售收益率要高于一季度38個BP,但對公貸款收益率要低于一季度27個BP。另外一方面,上半年對公存款成本率要同比下降13個BP,但零售存款同比上升9個BP,從單季度來看,二季度對公存款成本率低于一季度9個BP,但零售存款仍要高于一季度2個BP。
 
  三、非息收入同比增長22.1%,貢獻加大。
 
  上半年實現非息收入241.90億元,同比增長22.1%,占總營收的35.7%,同比上升了1.1個百分點。其中,手續費及傭金凈收入達183.91億元,同比增長2.5%,但占比較去年同期下降4.2個百分點至27.1%;而其他非利息凈收入達57.99億元,同比增長210.8%。
 
  手續費及傭金收入方面,主要來自于銀行卡業務收入的持續增加,上半年達148.68億元,同比增加11.02億元,增幅8.0%。同時,代理及委托業務、結算業務也分別同比增加了9.68和3.01億元,增幅46.90%和23.00%;而資產托管業務和咨詢顧問業務仍同比下降17.3%和35.2%。
 
  其他非息收入方面,主要受交易性金融資產的投資收益增加的影響,投資收益項達49.38億元,同比增加37.51億元,增幅316%。
 
  四、資產質量全面改善,撥備充足性明顯提高
 
  不良率環比下降5個BP。二季度末,不良貸款余額349.25億元,較年初小幅上升0.1%,基本維持穩定,但不良率為1.68%,較年初下降了7個BP,較一季度末繼續下降5個BP。
 
  關注類貸款占比環比下降10個BP。二季度末,關注類貸款515.76億元,較年初下降5.5%,占比為2.48%,較年初下降了25個BP,較一季度末繼續下降10個BP。
 
  公司逾期90天以上貸款余額和占比持續下降。二季度末,公司逾期90天以上貸款余額327.79億元,較年初減少3.46%;逾期90天以上貸款占比為1.58%,較年初下降0.12個百分點;不良貸款偏離度為94%,較年初下降3個百分點。
 
  撥備充足性明顯提高。二季度末,撥備覆蓋率為182.52%,較年初上升27.29個百分點,較一季度繼續上升11.94個百分點;撥貸比為3.06%,較年初和一季度末分別上升0.35和0.12個百分點。
 
  五、零售轉型2.0效果鞏固,各項指標改善顯著
 
  2019年公司零售轉型進入2.0階段,第一次完整提出了零售業務“3+2+1”經營策略,即發力基礎零售、私行財富與消費金融“3大業務模塊”,提升風險控制與成本管理“2大核心能力”,推動以AI為核心的“1大平臺” 持續賦能,實現業績突破式成長,全力打造“中國最卓越、全球領先的智能化零售銀行”。從效果來看,成效十分顯著,表現在:
 
  其一、零售業務對集團的業績貢獻在鞏固并繼續提高。上半年,零售金融業務的營收和凈利潤貢獻分別達到56.9%和70.2%,較去年同期提高5.7和2.3個百分點,較去年全年提高3.9和1.2個百分點。
 
  其二、零售貸款占比提升,收益率上升但不良下降。二季度末,零售貸款達1.22萬億元,占總貸款的58.8%,占比較年初和一季度末分別提高了1.1和0.8個百分點。從收益來看,上半年零售貸款的平均收益率為7.74%,較去年同期上升33個BP,較一季度上升19個BP。同時,在零售共債風險加大的形式下,零售貸款不良率保持相對穩定,二季度末零售不良率為1.09%,較年初僅上升2個BP,較一季度末下降了1個BP。其中,新一貸、汽融貸款、按揭貸款、信用卡分別較年初上升13、8、6和5個BP至1.13%、0.62%、0.15%和1.37%,而抵質押類貸款和小額消費貸款不良率下降34個BP至1.63%。
 
  其三、零售客戶基礎不斷夯實。二季度末,公司管理零售客戶AUM達1.76萬億元,較年初增長23.9%,個人存款余額5407.79億元,較年初增長17.2%;零售客戶數達9019.42萬戶,較年初增長7.5%;口袋銀行APP注冊客戶數7431.93萬戶,較年初增長19.4%,月活客戶2835.13萬戶,較年初增長9.5%。
 
  六、對公做精做強持續推進,效果初步顯現
 
  近兩年,在公司進行零售轉型的過程中,壓降了較多的對公貸款。那么從2019年開始,公司通過管理組織架構調整,開始重點發力“對公做精”戰略。為此,也同樣提出了對公業務經經營的“3+2+1”戰略,即做強行業銀行、交易銀行與綜合金融“3大支柱”,聚焦戰略客群與小微客群“2大客群”,堅守資產質量“1條生命線”,做強對公生態,豐富業務場景,提供綜合金融解決方案,為零售輸送更多優質資產。
 
  在資產端,公司總貸款較年初增長4.2%,其中企業貸款較年初增1.60%,開始恢復正增長,但目前主要增長來源于票據貼現,增長49.3%,一般企業貸款仍有小幅下降,降幅達0.9%,預計在公司補足核心一級之后,一般企業貸款增長也有望實現由負轉正。
 
  在負債端,二季度末,公司企業存款余額為1.80萬億元,較年初增長8.1%,其中企業活期存款余額5878.99億元,較上年末增長10.2%,企業存款活期率有所提高,主要是通過支付結算和交易銀行等產品來推動存款結構持續優化。
 
  在中收端,上半年實現了對公業務非息收入的持續增長。其中增長最快的是跨境金融服務收入,同比增長15倍;代理保險業務收入,同比增長7倍;國內證開證及福費廷手續費收入,同比增長12倍。
 
  七、持續推進AI賦能,成本收入比下降
 
  平安銀行將“科技引領”作為全行首要發展戰略方針。科技投入方面,在去年較科技投入增長82%的高增長基礎上,2019年上半年繼續加大投入,IT資本性支出及費用合計同比增長36.9%。
 
  在科技引領戰略下,公司通過AI賦能管理和業務,來提升產出和效率,并加大創新投入保持持續增長動能,推動投入產出持續優化。從總體效果來看,上半年成本收入比為29.46%,較去年同期下降20個BP,較去年全年下降86個BP。具體來看:
 
  在運營成本方面,通過全方位精細化管理及流程改造,縮短作業流程和管理鏈條,進一步精簡作業類和管理行政類支出,降低零售運營成本,如實現短信支出下降10%、集中作業件均成本下降7%等,推動整體運營成本逐步下降。
 
  在固定成本方面,通過網點標準化、智能化、輕型化轉型,降低單網點成本,上半年營業網點減租 1.8萬平方米,網點綜合效益持續提升;以上舉措共減少運營及固定成本開支2.1億元。
 
  在產能效率方面,通過實施AI戰略,為業務和管理賦能,零售人力產能得到進一步提升,人均營收同比增長14%。在零售轉型、保持業務快速增長的同時,零售成本收入比近兩年持續優化。
 
  八、資本充足性持續提高,本年可轉債有望強制轉股
 
  二季度末,公司核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率分別為8.89%、9.71%和12.62%,較年初分別上升0.35、0.32和1.12個百分點,較一季度末繼續上升0.14、0.12和1.12個百分點。
 
  公司資本充足性的持續提高主要來自兩個方面:
 
  其一是建立了以經濟增加值(EVA)和經濟資本回報率(RAROC)為核心的綜合績效考核機制,通過調配業務、向低風險業務引導(主要是零售業務轉型),加大稅務核銷力度,加大抵債資產處置力度、減少無效資本占用,提升資本水平;
 
  其二是積極拓展了外源性的資本補充渠道。1月25日公司成功發行了260億的可轉債,已經在7月25日開始轉股,強制轉股價13.96元,預計3Q會完成強制轉股,將提高核心一級資本充足率,對公貸款投放將在下半年持續回升。此外,4月25日,公司也發行了300億的二級資本債券。
 
  九、投資建議
 
  上半年,平安銀行取得了非常靚麗的業績。表現在:其一、業績增持逐季上升,凈利潤增速超預期;其二、NIM環比持續改善;其三、質量改善各項指標改善,逾期90天以上貸款占比將繼續下降,存量風險降低;其四、零售業務資產端,零售貸款占比仍在上升,業績貢獻繼續加大,綜合收益率環比上升的同時保持了不良率的相對穩定;其五、零售業務負債端,零售存款增速加快,零售AUM持續提高將夯實負債基礎;其六、對公做精做強戰略效果初步顯現,對公貸款開始實現正增長,對公存款也在緩解整體負債壓力。
 
  目前公司2019年PB估值僅0.84倍,處于低估狀態。此前市場擔憂其零售不良率、負債成本等問題,從上半年業績來看,這些擔憂將明顯緩解。我們認為,本年公司資產端潛在風險的顯性化會持續,零售端也將繼續改善,從而估值修復要求更高。
 
  我們預計公司19/20年營業收入將分別同比增長20%/22%,凈利潤分別同比增長15%/16%,EPS分別為1.66/1.92元,BVPS分別為16.05 /17.78元,對應的PE分別為8.18/7.05倍,對應PB分別為0.84/0.76倍。6個月目標價19元,維持“買入”評級。
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